官方製造業PMI「開門黑」 經濟仍在尋底

• 中小企仍在收縮區間，新訂單疲弱
• 證券、房地產等服務業表現遜色
• 經濟未見底，寬鬆政策待加碼發力

宏觀經濟先行指標顯示，中國製造業的低迷狀況在1月未有明顯改善。最新公布的官方製造業PMI儘管較前月微升並略超預期，但連續第二個月位於50的收縮綫下方，而中小型企業狀況更持續惡化。分析師普遍認為，中國經濟仍處在尋底過程中。

國家統計局和物流與採購聯合會（CFLP）今天聯合公布，1月官方製造業採購經理人指數（PMI）升至49.5，高於路透調查預估中值49.3和上月的49.4。

國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河指出，本月製造業PMI反映出製造業生産擴張略有加快，但基本面仍然處於尋底過程。

中小企仍在收縮區間 新訂單疲弱

事實上，從分項指數來看，在構成製造業PMI的五個分類指數中，生產指數和供應商配送時間指數高於擴張綫，新訂單指數、原材料庫存指數和從業人員指數低於50的擴張綫；同時，中小企PMI也處於收縮區間。分析指，這都預示中國後續經濟環境不樂觀。

華泰證券宏觀團隊的李超團隊點評指出，PMI仍處於低位，預示經濟下行壓力仍大，預計2019年GDP增速回落至6.2%；官方未來政策將更加注重逆周期調節，穩定總需求，相關逆周期調節政策或加碼。

他們並預計，貨幣政策將會出現向穩增長切換的過程，逐漸由靈活適度轉向穩健略寬鬆，預計全年3-4次降準，未來全面降息可期，可能在二季度降低政策利率10BP（基點）。

值得注意的是，與製造業持續低迷形成對比的是，非製造業指數已經連續兩個月強勁回升，1月官方非製造業商務活動指數升至54.7，高於上月的53.8，爲四個月來最高水平，並帶動1月綜合PMI産出指數環比回升0.6至53.2。

在調查的21個行業中，15個行業的商務活動指數高於擴張綫，批發、鐵路運輸、航空運輸、郵政快遞、電訊、銀行、保險、旅遊等行業商務活動指數位於57及以上較高景氣區間，表明在節日效應和消費升級等因素拉動下，相關行業表現比較活躍。

儘管如此，服務業中的證券、房地產等行業連續位於收縮區間，行業景氣度偏弱。而這些領域，都被視為經濟景氣的重要指標。

經濟未見底 寬鬆政策待加碼發力

西南證券宏觀團隊的楊業偉和張偉對此分析指，結合製造業和非製造業PMI看，企業景氣度總體延續弱勢，顯示經濟下行壓力持續。「短期財政發力托底，經濟或平穩放緩，但下行趨勢不改」，他們形容。

他們還認爲，外需下滑以及房地産、製造業等投資走弱將繼續決定經濟下行的方向，未來幾個月經濟或平穩放緩。